轻工行业:竣工回暖三季度复苏 行业分化将持续加速


原标题:[轻工业]完成后第三季度复苏,2019年行业差异化将继续加速定制家居

193季度上市定制企业总收入增长13.5%,环比增长1.2%。 然而,公司不再保持同样的速度。第三季度的收入趋势变得更加分化。欧洲、尚品、智邦、朴槿惠和怡乐保持了收入增速的趋势,而其他公司的收入增速较第二季度有所放缓。

我们认为第三季度净利率的下降与基数有很大关系。自去年下半年以来,市场需求明显减弱。然而,由于惯性和成本节约,第三季度的净利率仍有一定程度的上升。到18季度,净利率已全部恢复到原来的水平。收入平均增长率为14.5%,利润增长率为-6.8%(无商誉减值) 今年的情况与去年正好相反,因此第四季度的净利率预计将同比大幅上升。

前三季度欧式家居和智邦家居分销渠道收入同比分别增长12.9%和8.1% 索非亚和好莱坞分销渠道的收入同比分别增长了0.2%和0.4%。 第三季度,欧洲的分销增长了18.5%,比第二季度增长了6.9%。索非亚第三季度的分销收入下降了2.7%,比第二季度下降了15.1%。

虽然19q3年同店增长率仍在逐年下降,但上半年的下降幅度比上半年要窄,主要原因是:

1)第三季度开业店铺的净数量相对较少,欧洲和索非亚今年已经优化了核心类别的店铺;※2)第三季度欧洲和智邦的分配收入增长率有所提高。

从我们的观察来看,竣工房屋的变暖现象仍然存在。※。从结构上看,由于16-18年来精装修开工量的大幅增加,今年精装修的交付量非常大,空置房的交付受到一定程度的挤压,预计与去年持平或略低于去年。 就交付速度而言,我们观察了各公司主要渠道收入的增长速度,发现上半年交付缓慢,尤其是第二季度。第三季度速度开始加快,预计这一趋势将在第四季度继续。 然而,房屋交付并不一定导致家庭装修消费。从我们的研究来看,经济周期对家居装饰消费影响很大,因为家居装饰是一种大量的耐用品消费,当经济好、消费信心充足时,消费需求会更加旺盛。 因此,我们目前看到的是,精装修产业链的需求非常好,零售端的压力依然存在。预计这种情况将持续一段时间。

这也符合我们以前的判断,即当行业渗透奖金和单一渠道奖金结束时,必然会出现差异化,企业在渠道、产品等方面的选择和布局将开始发挥决定性作用。 据信,过去依赖单通道奖金的中小型定制品牌(家居装饰、自助媒体等)。)在这一阶段将遭受更多的损失,而差异化的加剧将伴随着一些企业的退出,从而逐渐优化竞争环境。 我们一直在跟踪各企业的促销价格。比较去年和今年的双十一促销活动,我们发现各种衣柜包的价格和去年一样。橱柜中的高端和中端包装与去年一样,999任意制作的包装主要规范经销商的报价(高价格低折扣、超包装高报价等)。) 所以根据数据,今年没有价格战加剧。

在供应方面,尽管竞争激烈,但在研究了各种促销活动后,我们没有发现任何激烈的价格战迹象。考虑到定制家居的强烈非标准属性和产业链中其他企业的利润率,我们认为未来家居企业目前的利润率仍然可以维持,但绩效差异将会加剧,选股的重要性更加突出。 1-2年房屋存量的逻辑是房屋交付升温的周期。长期逻辑是,家庭的本质属性是消费。从国外经验来看,新房交易达到高峰后,住房消费将继续增长。 关于选股的几点思考如下:第一,过去管理优秀、产品和渠道战略分布领先的公司;第二,高质量的公司从橱柜开始也可以享受类别扩展的红利;第三,公司工程发展相对较快,重点推荐为:[欧式家居、[智邦家居、[顾家家居];专注于[尚品送货上门服务)、[索菲亚、[豪莱克等。

风险提示:类别扩展少于预期,供应链整合少于预期,营销费用波动

(来源:天丰研究)